1. Чистый экспорт США должен поднять — с 1992 года США регистрируют все больший дефицит текущего счета и чистый экспортный дефицит. (Чистый экспорт является основным пунктом на текущем счете.) В то же время в других так называемых развивающихся странах, особенно в Китае в последние годы, зарегистрирован значительный текущий счет и чистый излишек экспорта. Эта тенденция была лишь частично отменена в результате циклического падения импорта США во время Великой рецессии в 2008 году. Эти крупные дефициты текущего счета и торговли должны финансироваться, и это финансирование разрешилось в одинаково крупных запасах долларового запаса Китаем и другими так называемыми развивающиеся страны. Они также согласуются с мнением о том, что американские производственные рабочие места пострадали от этого процесса.
Простая экономическая теория предполагает, что капиталоемкие развитые страны, такие как Соединенные Штаты, будут использовать профицит текущего счета с относительно менее развитым развивающимся миром капитала. Развитие таких трудоемких стран, как Китай, приведет к дефициту текущего счета. По общему признанию, эта простая картина осложняется той ролью, которую доллар играет как международную валюту мира. Соединенные Штаты должны предоставлять доллары миру (что-то, что оно делало с необузданным энтузиазмом.)
. Однако на структурной основе можно ожидать, что эта тенденция большого американского счета текущих операций и чистого экспортного дефицита не может продолжаться вечно. Можно было бы ожидать, что экономические сигналы, включая более дешевый доллар против стран Восточной Азии, будут способствовать экспорту США. Мой прогноз состоял бы в том, что американские компании, имеющие международный охват и имеющие доступ к капиталу, будут довольно неплохо развиваться в ближайшие годы (если не произойдет серьезной глобальной рецессии). Кроме того, у США есть опыт в области технологий. Подойдя к этому с точки зрения макросъемки, я бы сделал вывод, что крупные компании с удобными денежными позициями, глобальными торговыми марками и, предпочтительно, технологическими нишами, будут иметь хорошие позиции, так как это неизбежно приведет к структурным изменениям в мировом экономическом порядке.
2. Покупать золото, продавать казначейские облигации — международные валютные и внутренние банковские системы будут по-прежнему обеспечивать инфляционную глобальную предвзятость. В вопросе после выпуска The Dismal Optimist я утверждал, что глобальные и внутренние финансовые системы по своей сути являются раздутыми и дисфункциональными и не имеют автоматических механизмов для коррекции дисбалансов. Таким образом, Китай может удерживать стоимость ренмимбий, покупая доллары, тем самым накапливая китайскую мощную денежную массу, увеличивая китайские запасы активов в долларах США и снижая процентные ставки в США. Таким образом, Федеральная резервная система может уйти с безрассудной печатью американских высокомощных денег, например QEII, и финансировать растущий государственный долг США.
Несколько уважаемых экономистов, особенно Гэри Шиллинг, убедительно доказали, что США будут в дефляции долга в сфере недвижимости в течение следующих нескольких лет, а долгосрочные казначейские обязательства — это хорошие инвестиции. Я могу согласиться с этим, если Соединенные Штаты действуют изолированно. Но я думаю, что глобальная картина является инфляционной благодаря дисфункциональной международной валютной системе и армии печати денег и валют, манипулирующих центральными банками по всему миру. Инфляция будет ползти в США из-за границы, даже когда болезненная дефляция долга продолжает влиять на внутреннего потребителя. Худший из всех миров.
Можно спорить о реальных факторах, влияющих на глобальную инфляцию и их влияние на цены на сырьевые товары. Можно утверждать, что продолжающиеся технологические повышения производительности в сочетании с добавлением к глобальной экономике гигантских пулов труда из таких стран, как Индия и Китай, предоставят то, что Шиллинг называет «хорошей дефляцией». Смещение этого мнения состоит в том, что все эти новые индийские и китайские потребители добавят к глобальному спросу на сельскохозяйственные, энергетические и промышленные товары, и это обеспечит предвзятость инфляционных цен на сырьевые товары. Я склоняюсь к более позднему мнению, хотя китайская жесткая посадка в 2011 году может сократить глобальный спрос и временно замедлить товарную историю, особенно в несельскохозяйственной зоне. Но в любом случае массовое увеличение глобальных денежных переводов благодаря нашей дисфункциональной международной денежной системе будет подталкивать цены на сырьевые товары.
Я продолжаю считать, что золото должно быть в типичном портфеле инвесторов. Деньги Fiat не заслуживают доверия, как инфляционный отчет американских шоу. Например, то, что вы могли купить за 1,00 долларов в 1914 году — год, когда Федеральная резервная система начала свою деятельность, а золотой стандарт был по большому счету заброшен — стоил бы 21,16 доллара в 2009 году. Что вы могли купить за $ 1,00 в 1871 году историки приписывают появление общепринятого золотого стандарта — стоили бы $ 0,84 в 1914 году.
Я также считаю, что номинальные процентные ставки в глобальном масштабе будут развиваться в 2011 году в ответ на глобальную денежную инфляцию и катастрофическую финансовую ситуацию в США. Реакция рынка на QE2 была выше долгосрочных процентных ставок в казначействе США. Мир начал недоверять правительству США и его долгом. Альтернативное объяснение, бесконечно связанное в финансовых средствах массовой информации, привело к тому, что длинные ставки выросли, поскольку QE2 будет настолько успешным в стимулировании экономики, что он принадлежит к царству стойкой комедии.
3. Готовьтесь к неприятностям с государственными органами США и местными органами власти. Более года назад я писал, что заработная плата, льготы и пенсионные планы в государственном секторе будут переполнять финансы многих штатов и муниципалитетов. Это старые новости. Так называемый пакет стимулов в прошлом году помог спасти государства. Но в этом году с Республиканским Домом и растущими федеральными дефицитами будет огромное политическое сопротивление дальнейшим спасениям. Теперь финансовые средства подняли эту проблему. Мередит Уитни, единственный аналитик по продаже акций, который правильно назвал кризис субстандартного кредитования, поднимает предупреждения по этому вопросу. Там много боли впереди и сокращение государственных льгот, льгот и пенсий придется приходить, но они не будут прибывать легко. Нью-Йорк, Калифорния и Иллинойс, в частности, являются тремя крупными государствами в очень больших финансовых проблемах.
Мой вопрос: может ли фондовый рынок преуспеть, когда бомбы уходят в государственном и муниципальном секторах? Будут ли акции стать местом беженцев или мы вернемся к режиму «все идет вниз» в 2008 году. Я полагаю, что хорошо капитализированные, крупногабаритные, ориентированные на экспорт, ориентированные на технологию компании США будут рассматриваться как место беженцев. Как и золото. Еще одним вопросом являются запасы банков, владеющих большим количеством муниципальных облигаций.
4. 2011 год выглядит для Китая трудным для Китая — китайские процентные ставки, хотя все еще отрицательные в реальном выражении растут, массовое банковское кредитование в 2009 и 2010 годах, должно быть, купило с ним значительные еще не раскрываемые кредиты, страна уже инвестировала в инфраструктурные проекты и недвижимость, валюта по-прежнему недооценена, инфляция — реальная проблема благодаря сильному росту денег, экологические проблемы — легион. Список можно продолжить. Большинство аналитиков обсуждают вопрос о том, будет ли в 2011 году жесткая или мягкая посадка в Китае. Никто не знает ответа на этот вопрос, особенно для страны, где статистика является скудной и ненадежной, а прозрачность отсутствует. Не случайно, что в условиях юаня рынок акций Shanghai A упал почти на 17% в 2010 году. Рынок не нравится то, что он видит.
В долгосрочной перспективе я остаюсь очень оптимистичным по отношению к Китаю. В течение последних нескольких тысяч лет Китай пережил длительные циклы растущей власти, национального единства и расширения, сопровождаемые медленным снижением, а затем национальным дезинтеграцией. И тогда цикл повторяется. С восхождением Дэн Сяопина в конце 1970-х годов и катастрофой Культурной революции, отпечатанной на всех умах, завершился этап национальной дезинтеграции. В настоящее время Китай находится в фазе усиления власти, национального единства и расширения. Я не сомневаюсь, что нация в 1,3 миллиарда трудолюбивых талантливых людей с религиозной тягой к материальному совершенствованию — это прекрасное место для размещения ваших денег. Я считаю, что прогнозы Китая рушатся из-за социальных волнений или региональных проблем, что в корне противоречит долгосрочной исторической тенденции.
США в девятнадцатом веке были мировой экономикой. Но это было не все гладко. Периодически возникали кризисные ситуации, такие как дефолты государств в 1840-е годы, Гражданская война 1860-65 годов, Паники 1873 и 1893 годов. Иностранные инвесторы время от времени теряли коллективные рубашки, когда США шли к величию , Но США стали сильнее после каждого кризиса, поскольку экономические и политические дисбалансы были исправлены. Кризисы исправляют дисбалансы и вынуждают решение до сих пор неразрешимых политических проблем. Например, в начале 90-х годов в Индии, когда происходит передача так называемого «Лицензионного раджа», появилась реакция на валютный кризис.
Я не желаю кризиса в Китае. Но Китай, на мой взгляд, должен принять некоторые жесткие решения, и эти решения принесут пользу инвесторам в долгосрочной перспективе. Китай следит за так называемой моделью Восточной Азии, то есть с высокой степенью протекционизма со всеми видами административных и тарифных ограничений на импорт, недооцененным обменным курсом, чрезмерным акцентом на инвестиции, чрезмерным акцентом на экспорт, массовым вмешательство на рынки, хищнический подход к зарубежным технологиям, чрезмерное накопление долларовых резервов и чрезмерное инвестирование в специализированные отрасли. Эта принципиально меркантилистская модель использует международную валютную систему, которая позволяет странам удерживать свои контракты ниже равновесного уровня и расходов на занятость в Соединенных Штатах.
Модель Восточной Азии, возможно, дошла до ее полезности для Китая. Это, безусловно, для Японии. Время действительно загружать китайские акции будет, когда, похоже, правительство решило отказаться от этой модели. Независимо от того, какое правительство будет принимать необходимые решения постепенно, рационально или необходимо, чтобы это было вынуждено сделать в результате кризиса, еще предстоит выяснить.
5. Euro Will Survive — испанские песеты, итальянские лиры, мальтийские лиры, французские франки, бельгийские франки, люксембургские франки, голландские гульдены, португальские escudos, немецкие немецкие марки, финские марки, ирландские фунты, кипрские фунты, датские кроны, австрийские шиллинги, греческие драхмы — тьфу! Кому они нужны.
На самом деле, Европа этого не делает. Евро представляет собой огромную финансовую добавленную стоимость по сравнению с недоумением, заключенным договорами, которые существуют раньше. История, политика, технология и география выстроились в поддержку евро. Евро представляет собой огромный шаг вперед в европейской интеграции. Европейцы потратили значительную часть двадцатого века, убивая друг друга. Это неприятный опыт, который они не хотят повторять. В то же время телекоммуникационные и транспортные технологии приносят уже географически смежные европейские страны еще ближе. Не стоит недооценивать мощность оптоволоконного кабеля! Немцы будут платить и платить за поддержку евро, однако вопреки их собственным интересам некоторые из их действий могут появляться время от времени. И, на мой взгляд, ни одна страна не покинет евро. Если вы считаете, что сейчас у Греции возникают проблемы с уличными демонстрациями, просто представьте, если однажды греки проснутся, чтобы найти, что их банковские счета неожиданно назначены в драхмах (дракулах?) Вместо евро.
Конечно, евро страдает от той же ошибки, что и все договоры. Золото по-прежнему остается инвестиционной альтернативой для инвесторов в еврозоне. Но против доллара евро будут играть музыкальные стулья. Когда Ирландия, Греция, Португалия или Испания находятся в заголовках (Бельгия и Италия?) Евро будет снижаться по отношению к доллару. Когда Калифорния, Иллинойс или Нью-Йорк занимают центральное место, доллар упадет против евро. Я вижу множество возможностей для трейдеров, но здесь нет тенденции.
6. Взгляните на Индию — Индия — это развивающаяся рыночная история сама по себе. Это странный человек в тезисе БРИК. Бразилия и Россия поставляют товары в Китай и являются частью истории Китая. В значительной степени судьба Бразилии и России (и многих других развивающихся рынков) зависит от того, как Китай работает в 2011 году. Индия не является важной частью этой картины Китая, хотя торговля между Индией и Китаем растет.
Индия и Китай могут быть в Азии, и у многих людей сходит с сельской местности, но с этим сходство заканчивается. Китай является однородным (92% Хан), надежно монолитным с одним национальным языком и с правительством, которое своим собственным меркантилистским способом занимается про-бизнесом. С другой стороны, Индия представляет собой разнородную коллекцию народов, культур и языков. Индийские технологические фирмы являются глобальными и являются одними из лучших в мире. Индийский бизнес-сектор работает на английском языке, и по сравнению с Китаем он прозрачен и соответствует верховенству закона. Но с экономической или деловой точки зрения бюрократическое, популистское индийское правительство, несмотря на демократию, может стать серьезным препятствием. Часто говорят, что компании преуспевают в Китае из-за правительства, пока они преуспевают в Индии, несмотря на правительство. Еще более длительный срок, который может быть положительным для Индии. Правительства обычно поддерживают проигравших и фактически создают их изоляционными компаниями из конкуренции и предлагают субсидируемый доступ к капиталу, что способствует низкой производительности. Примеры этого изобилуют в Китае. За исключением некоторых государственных фирм, индийские компании являются частными и вынуждены конкурировать за капитал и клиентов без какого-либо государственного вмешательства.
Индийские запасы по сравнению с другими развивающимися рынками не из дешевых. Но я думаю, что типичные публикации должны иметь какое-то влияние Индии. Кроме того, поскольку истории Индии / Китая не так переплетаются, Индия предлагает некоторые преимущества диверсификации.
